一个投资者的自白：看好德豪润达的六个理由

文/韦一笑

德豪润达6月29日晚公告称，公司筹划对雷士照明控制的中国境内的制造业务及相关企业进行并购。目前，雷士照明出售标的公司股权的事项未如期获得港交所同意，相关工作尚在进行中；因此交易双方尚未签署关于交易的正式协议，公司无法在预定时间内披露重大资产重组预案(或报告书)。公司股票今天（7月2日）复牌。

开盘后股价大概率会跌，不过我对德豪润达的看好是中期、甚至长期的。那些只关注眼皮下面行情的，最终大多成了韭菜。

我看好德豪润达，原因如下：

首先，公司轻装上阵，价值初显，从今年一季报就能看出一二。

资料显示，公司过去三年平均折旧费用4.5亿元，不少设备已不能创造经济效益，拖累业绩；而LED生产设备更新换代速度较快，公司2017年进行了资产大幅减值，以提高生产效率。2018年一季度，德豪润达实现营收 8.7 亿元，同比增长 2.80%，实现归属上市公司股东净利润 300.47 万元，同比增长 103.47%，经营活动产生的现金流量净额同比增长了 224.83%！公司经营比去年同期改善良多。

另外，去年20亿定增完成后，德豪的现金流更加充裕，为后期发展积累了充足的“弹药”，同时在3月份按期偿还了公司债（3月14日公告），财务成本进一步下降。

其次，德豪润达停牌前股价4.36元，已低于机构持股成本，公司有动力并购优质资产和优化产业结构，实现股东价值最大化。

现在的股价已是低点。资料显示，除吴长江已拍卖的股份外，前期定增股份已全部退出，目前前十大股东中机构投资者均为2017年11月定增时进入，成本5.43元/股，高于停牌前股价。

第三，德豪润达的研发科技实力强，这是其未来投资价值的保障。

当年公司就是“中小板首八股之一”，在小家电领域一马当先，创造了多个行业第一：全球第一台全塑面包机、全球第一台光波烤箱等；小家电和LED双主业后，LED技术水平达到了世界先进水平，第一个研发推出国内倒装芯片，并开发了一系列产品。

德豪润达LED研发副总裁莫庆伟公开表示，车用照明法案的公布让倒装芯片有了用武之地。目前，德豪与大长江、吉利、长安、长城以及一些大的车灯厂均有合作。就规模而言，目前德豪润达达成联产，规模处于领先地位；技术方面，除了正装芯片、德豪还推出倒装芯片、高压芯片，最高单颗10瓦，最小至2.5瓦，形成完整的产品线，且产能、产品、质量、核心技术今年都获得提升；成本方面，德豪润达通过扩大规模、提升良率等手段来降低成本，目前已取得显著成效。

第四，预计此次并购实际控制人大概率会参与。

德豪润达实际控制人的持股比例，在去年定增完成后已严重稀释，结合德豪润达的发展潜力及德豪与雷士并购之后可能带来的发展空间，分析人士认为实际控制人对此次并购重组有充分的兴趣和决心。

第五，并购标的雷士照明被低估；通过并购，德豪润达和雷士照明两家公司一体化发展，将获得双赢。

资料显示，2014年德豪润达收购雷士照明，成为第一大股东，其后雷士照明的盈利能力回升：2015年扭亏为盈，2017年度实现营收40亿元（同比增长6.7%）、净利润3.3亿元（同比增长108.2%）。与此相对应的是，港股市场认同度低，估值难起，雷士照明股价难如人意，动态市盈率约7倍，总市值约24亿元人民币。再看看A股同行，欧普照明市值270亿元，雷士是被严重低估的。

如果未来并购完成，德豪润达可以专注研发和生产，雷士照明专注渠道业务，双方成为价值链上的上下游伙伴。同时，德豪润达自身照明产品制造业务将与雷士照明制造业务形成合力，生产制造成本将进一步下降从而提升增强雷士品牌的市场竞争力，未来将稳坐中国照明头部企业位置。

第六，照明行业市场空间巨大，雷士品牌估值不可限量。

从工厂出货端考虑，中国照明行业去年国内总出货量大约2000亿。参考国外成熟市场，头部前三品牌的市场占有率为70%左右，雷士加德豪两家照明总和已是国内第一，但只有不到100亿销售总额，随着国内照明市场日益成熟，在照明产品电器化的趋势下，并购完成后，雷士照明产品将迎来一次市场飞跃，即使按15%的市场占有率来算，也将是17年产值利润的3倍以上！估计到那时，德豪润达得改名为雷士了，别忘了雷士品牌本来就是中国品牌500强，照明品牌连续7年排名第一，品牌估值就257亿！