为何独角兽都偏爱港股？多益网络也交了上市申请书

港股2018年新政使得香港联合交易所“忽如一夜春风来”，香港市场正成为内地新经济公司IPO的首选之地。据统计，今年上半年，香港市场IPO数量全球领先，“独角兽”们纷纷赴港上市。

6月26日国内游戏公司多益网络也正式递交了上市申请。多益网络2017年实现营业收入为19.3亿元，净利润达10.07亿元，是名副其实的“利润王”。多益网络的招股书显示，公司近年来的主营业务毛利率均在98%以上。而高毛利的背后是公司独特的“开发与发行一体化”的运营模式。

网游企业赴港上市并非新鲜事。早在2013年国内领先棋牌类游戏开发运营商博雅互动就已经在港交所上市；2017年底，全球领先的网络游戏发行商游莱互动也成功登陆香港资本市场；今年3月，中国策略类手游发行商巨头指尖悦动控股有限公司(Finger Tango Inc.)也递交了IPO申请。

多益网络转战香港上市

内地新经济公司正在前赴后继地奔向香港资本市场。继小米之后，美团接力跟进，紧接着，内地回合制游戏“领先者”多益网络、直播平台映客也接力美团，加入赴港上市的大潮。

今年3月底，多益网络宣布主动终止A股IPO之路，撤回申请文件。不到3个月，多益网络就火速向港股发起进攻的号角。6月26日，多益网络的招股书出现在联交所的官网，这意味着，多益网络已经决定转战香港资本市场，寻求上市。

对于主动撤回A股IPO申请文件，多益网络CEO唐忆鲁此前在接受媒体采访中曾公开表示，这是综合考虑目前资本市场环境和监管政策后的决定，与公司业绩表现绝对无关。2017年多益网络营业收入及净利润均实现约20%的增长。从多益网络新挂出的招股说明书来看，多益网络2017年的业绩表现也得到了印证。

据了解，多益网络是国内回合制网络游戏巨头。2006年，网游“鬼才”徐波从网易游戏离职，创立多益网络公司。随后，多益网络凭借《梦想世界》、《神武》、《神武2》三款现象级游戏产品在网游行业立足，并一直稳居国内网游前10名。

徐波出走创业不到10年，多益网络在2015年就成功实现净利润突破10亿元。同年净利润能超过10亿元的游戏厂商只有腾讯、网易和畅游。2017年多益网络的营收及净利润继续保持了相对稳健的增长态势。招股书显示，截至2017年末，多益网络拥有约7500万名累计登陆用户。

截至目前，《神武》系列游戏仍然是公司游戏业务的主要收入来源。2015-2017年，神武系列游戏的收入分别占同期收入占比达92.7%、92%、90.7%，随着公司多元化探索的推进，这个比例在逐步降低。

不过，对于多益网络而言，另外界瞠目结舌的或许是其超高的产品毛利率。2015~2017年，多益网络实现营收分别为16.3亿元、15.5亿元以及19.3亿元；而同期的净利润分别高达10.4亿元、8.4亿元以及10.07亿元。经历2016年的回调后，2017年多益网络的业绩恢复了增长的态势。与此同时，2015~2017年多益网络的各期毛利率比例分别为98.8%、98.4%、98.7%，也成功超越国内几乎所有的网游厂商。

“研运一体化”模式才是王道？

值得注意的是，多益网络在日前递交的最新招股书里，多处强调了公司的“研运一体化”的运作模式。所谓“研运一体化”是指，区别于别的游戏公司要么只做游戏内容研发，要么只做运营，要么只做发行，多益网络自成立开始就坚持“自主研发+自主运营”的发展模式，既是游戏内容研发厂商，同时也通过自主运营的方式运营产品。

多益网络深谙游戏运营的重要性。在多益看来，只有掌握运营环节，才能掌握住用户流量，从而拥有源源不断的变现可能。由于无须将游戏收入分成给运营平台方，多益网络的高毛利率及高净资产收益率一直得以维持。

回顾业务层面，从多益网络今年的市场动作来看，多益网络也正在尝试逐步摆脱对《神武》系列游戏的依赖。据了解，今年3月底，多益网络对外宣布品牌升级，并一举发布的2018年8款新游戏。这些新产品中，除了其擅长的回合制游戏外，还推出了SLG、二次元、三消和沙盒等多个游戏品类，这足以窥见公司全面拓宽产品线的决心。

在中国，网络游戏市场的竞争实际上越来越激烈且已经非常集中。公开统计数据显示，截至2017年底，中国有超过2000家持有证书的网络游戏公司，其中15大公司占总收入的93.4%，头部效益已经十分明显。据了解，网络游戏的开发需要大约3年时间，而游戏在推出后的平均寿命为12个月。随着市场环境的竞争越趋激烈，网络游戏的寿命呈现逐渐缩减。

在这样的背景下，网游企业的游戏产品更新迭代能力就成了决战的重要因素。目前，国内的游戏厂商纷纷加大对游戏内容研发能力的构建，包括建立游戏开发工作室及中心等。

多益网络近年来的研发投入也在逐年提高。根据多益网络的招股书，2015-2017年公司的研发成本分别是1.96亿元、2.85亿元、3.16亿元，分别占收益的12.1%、18.4%、16.3%。这个研发投入占比在游戏行业中也处于领先。据统计，国内前10大网络游戏公司，2017年的平均研发开支占收入的比例是10.2%。

多益网络还在招股书中表示，目前公司总人数达1500多人，其中研发人员的占比高达80%。

优质游戏港股受青睐

随着国内新经济“独角兽”涌向香港上市，关于“独角兽”估值泡沫的观点也不断传出。

相对于互联网经济“独角兽”的股价表现，反观游戏类港股，上市之后，大部分优质游戏公司股价表现强劲。比如，搭载着腾讯游戏的腾讯控股（00700.HK）登陆港股市场后，一直都是资本宠儿；2013年上市的手游开发商IGG（0799.HK）上市首日股价以3.07港元/股收盘，截至6月29日，IGG的股价将要实现翻两番，接近10港元/股；去年上市的网络游戏发行商游莱互动(2022.HK)上市后股价一路攀升，不到半年股价就实现翻倍增长。

据媒体此前公开报道，多益网络副总裁王如洁看来，是不是独角兽并不重要，独特的竞争力以及核心技术优势才是企业的引擎。

眼下的中国网游仍处于规模扩张期，市场潜力仍在持续释放。2017年，手游成为中国最大的网络游戏分部，产生收入为722亿元人民币，约占全国总体网络游戏市场的53.2%。预计未来手游将按10.1%的复合年增长率增长，2022年国内手游市场规模将达1168亿元。规模的增长主要是得益于网络游戏玩家数目快速增长。随着低线城市互联网覆盖率及传输速度改善，目前中国游戏市场的主要增长动力已经由一线及二线城市扩展到三线及更低线城市。