三年收入超50亿 多益网络的强劲营收之路能否持续？

根据港交所27日晚消息，广州游戏大厂多益网络招股书挂网，赴港IPO之路正式开启。

在长达400多页的招股书中，多益网络最亮眼的要数它的财务数据，其盈利能力尤为突出。

多益网络的招股书显示：2015年、2016年和2017年的收入分别为人民币16.29亿、15.52亿和19.34亿，毛利率连续3年超98%。其中2017年的收入为三年之最为19.34亿，且净利润达10.07亿，双双同比增长约两成。而且，该公司在保持收入增长的情况下，移动端游戏收入在2017年超过了PC端游戏，在手游崛起的大潮中，较为顺利地从PC端衔接到移动端。

由此计算，多益网络过去3年其营收总额超过了50亿元人民币。同时，与国内大多的开发商或发行商不同，多益网络一直奉行自研自运一体化，是名副其实的实力派。此次奔赴港股上市，可谓“来势汹汹”。

不过，对登陆资本市场的企业，投资者不仅关心“目前”，还要看“未来”。多益网络的营利能力，能否持续？

炼成研发和运营“双核”

弗若斯特沙利文数据显示：2017年中国自主开发和发行的游戏网络市场规模为人民币252亿元，占网络游戏市场规模的18.6%。按照游戏公司自主开发和发行游戏收入计，多益网络以年收入19.34亿元挤进中国第三名。

自主研发和自主运营，是多益网络的商业模式，也是其突出的核心竞争力。

事实上，创立于2006年的多益网络，拥有强大的研发基因。其创始人兼公司大股东徐波是中国游戏业内顶级策划，已成功策划三款现象级游戏产品，以及在经济系统的设计领域方面拥有深厚积累广为人知。

公司重视开发前沿技术，以追求更新的游戏体验、更流畅的游戏过程。招股书显示，多益网络拥有多款自研游戏引擎，技术达行业领先水平，且满足公司对定制游戏的需求。比如，引擎可通过AR技术定制一种游戏战术，另一款引擎则可以在游戏中模拟真实世界环境，模拟自然光和照明。

近年，多益网络通过人才招募培养、管理升级优化等措施，以实现在严谨的流程引导下、通过团队运作供应满足玩家快速变化偏好的游戏功能及内容。据披露，研发部门会在项目管理办公室（监督游戏开发过程）和游戏测评委员会（由经验丰富的游戏设计团队组成）的共同支持下，推进游戏项目高质量地交付。截至2017年12月31日，公司共计1246名正式员工从事研发工作，占比达80%。而因近年开发更多类型的游戏产品，研发成本在同步攀升，从2015年的1.96亿提高至2017年3.15亿。

为了人才队伍能跟上公司快速发展的步伐，公司设立了多益大学，提供多种职业培训。

在自主运营方面，多益网络特别提到其数据分析能力，这是一种了解客户的能力。公司称，其能够创建标准化的代码段，以及为每款游戏量身定制代码段，做到高效收集数据，全面分析游戏表现，为了解游戏玩家的行为及特性、提升游戏玩家体验及优化游戏变现潜力提供重要支撑。未来，多益将分配更多资源用于提升数据分析能力，提高识别玩家喜好及高质量游戏内容。

招股书分析，研运一体化有助于提升游戏内协同效应。研运一体化的公司通常对游戏的整体开发及发行过程有着深刻的理解，可更灵活合力地分配资源，达致成本效益。这些公司亦可更快速地应对游戏玩家喜好的转变，且在改善游戏内容限制较少。

以上可见，多益网络在研发和运营方面，都具备核心竞争力。有能力了解客户，也有能力为客户提供他们喜欢的产品。并且，公司搭建了成熟的管理机制和合理的人才梯队，为“双核”持续发展保驾护航。

一专多能：MMORPG能手跃进其他领域

多益网络以MMORPG（大型多人同时在线角色扮演）游戏知名，“梦想世界”和“神武”两大经典IP，分别历经10年和7年，仍然拥有蓬勃的生命力，构成公司的重要营收来源。

然而，市场也因此存在疑问：公司是否过度依赖这两大IP？

招股书显示，多益网络自成立以来共推出20款游戏，大多数为MMORPG游戏，按照收益来算，其神武游戏系列一直名列中国十大MMORPG游戏，且于2017年以17.56亿元位列第六。目前，多益的游戏组合包括6款端游、5款手游以及1款单机游戏。

而弗若斯特沙利文数据显示，MMORPG为中国增长最快的游戏市场之一，市场规模由2013年243亿元增长至2017年527亿元，复合年增长率为21.4%，超过了整体网络游戏市场的复合增长率17.2%，并且估计MMORPG的市场规模将在2022年增至953亿元。据悉，MMORPG的游戏玩家有更高的购买意志并且愿意在游戏中花费更多。反映在多益网络的招股书数据中，是其MMORPG游戏的ARPPU（每付费用户平均收益）仍然持续推高，表示公司的运营方式适应这类游戏的特性，维护玩家良好的游戏体验，因此获取可持续且可预见的良好收入。

一专多能，似乎是多益网络的独特打法。按照上述咨询公司的研究，MMORPG仍拥有巨大的市场潜力，多益网络完全可以继续深耕，做更精专的MMORPG开发者。与此同时，试水其它游戏品类。根据招股书，目前多益网络有20款游戏正在开发及测试当中，其中6款将于2018年推出。除MMORPG之外，还涵盖SLG策略、沙盒RPG、二次元战斗以及动作冒险类游戏。

奔赴港股大潮：游戏独角兽寻找更大平台

2018毫无疑问是港股大年。受益于港交所25年来的最大的上市改革，中国互联网市场的独角兽公司扎堆纷纷开启上市历程。小米、映客、同程艺龙到美团点评纷纷递表，游戏领域也有指尖悦动和创梦天地，还有新晋“利润王”多益网络，今年港交所达到前所未有的热闹。

然而，来自于因企业自身发展需要而进行的资金和平台争夺也是“赴港潮”出现的一大因素。目前，游戏行业的人口红利逐渐消退，用户存量市场特征显现，游戏市场增幅持续放缓，用户的游戏审美和正版意识整体提升，劣质游戏将加快被市场淘汰出局，游戏行业中越发注重研发能力以及资本运作能力。

对专注于IP游戏开发的多益网络来说，需要资金和平台助其持续成长。公司招股书透露，未来计划包括：1.创造好玩及刺激的游戏，2.提高效率及变现，3.加强技术基础设施，4.寻求战略机会以及5.培养人才。

而由于内地互联网企业赴港上市潮到来、资金形成聚拢效应，多益网络的上述计划看起来应能借助香港资本市场得到推进。（本文不构成任何投资建议）