母婴产业前景正好 茂宸抢占市场先机

随着二胎政策的全面放开，奶粉新政的推进实施，母婴市场迎来新一轮发展浪潮，母婴行业投资机会凸显。

数据显示，预计2018 年母婴产品市场规模将达3.2 万亿元，2015-2018 年复合增长率约9%；母婴服务市场规模将达1.4 万亿元，2015-2020 年复合增长率约20%；母婴渠道交易规模达3.2 万亿元，其中线上交易市场预计2018 年达7600 亿元，增长率20.3%。随着居民消费水平提升、社会家庭结构的变迁以及消费观念的转变，母婴行业发展前景值得期待。

市场红利自然会吸引资本投注，过去数年间母婴行业涌现大批独角兽企业，涉及母婴电商、线下零售、母婴社区、母婴食品等多个垂直领域。

正是出于对母婴行业风口将至的预判，香港茂宸集团（273.hk）早在2016年底即完成对华南地区领先的母婴及儿童产品业务特许运营商珠海爱婴岛（爱婴岛）的收购。

爱婴岛成立于1998年，在华南、华东和华中地区的12个省80余个城市拥有直营+加盟连锁店1200多间，并开设了网上商城（baby.com.cn），是中国最具规模的孕婴童用品连锁品牌之一。 

茂宸集团于2016年底以4.58亿港元（及约1.58亿港元贷款予珠海爱婴岛管理团队的公司）收购珠海爱婴岛55%股权，当时协议当中涉及“对赌”条款，内容为：未来三年，即2016至2018年，爱婴岛的溢利需达到指定标准，否则需转让股份或以现金作赔偿，反之亦然。这个协议，对于茂宸一方而言，无疑是降低投资风险、保障股东利益的做法。

由于市场向好及爱婴岛自身业务表现亮眼，以2017年为例，最终由于爱婴岛溢利达1.2亿元人民币，即大幅超出协议所保证的8500万元人民币逾四成，因此，茂宸2017年度业绩需计及因对赌而应付或然代价的计量亏损1.3亿港元。若剔除此项，其母婴童消费零售业务将由亏损510万港元，转为溢利1.248亿港元。

虽说茂宸最终要付出“或然代价”，但这正是由于爱婴岛盈利能力强于预期所致。再者，说到底，爱婴岛的账目最终会与茂宸合并，盈利强劲实则于双方皆有裨益。

近日，茂宸与爱婴岛重新修订协议。同样，若爱婴岛2018年溢利达1.2亿元人民币，在新协议底框架下，茂宸仅需付500万元人民币或然代价，较原协议按比例付出的代价大大减低。

不难看出，爱婴岛2017年的溢利已达原协议中2018年所订的目标，只需今年与去年业绩持平或稍有增长，对赌协议中的条款即可完成。这样一来，站在茂宸股东利益的角度，500万元换取预估的可观入账，当然是值得憧憬。

此外，爱婴岛管理层拟增资认购爱婴岛417股新股份，相当于5000万元人民币。在爱婴岛角度来看，愿意调整额外红利，外加管理层此时增资，无疑是对公司信心的证明，可见今年业绩实在值得期待。

茂宸集团公告中同时提到，基于爱婴岛强劲增长前景，茂宸将于2020年前促成爱婴岛在港IPO上市，具体时间需待有关监管机构审批。

无可否认的是，爱婴岛这几年将会愈做愈大，对茂宸营收贡献随之而增加，2017年爱婴岛占茂宸经营收入约75%，相信今年茂宸亦会因而进一步向好发展。