郭华山：存款准备金率未来还有很大下行空间

8%~10%的存款准备金率应是一般水平。随着利率市场化的不断推进，以及金融市场的不断完善，我国存款准备金率未来还有很大的下行空间。

郭华山：存款准备金率未来还有很大下行空间

4月17日晚，央行宣布从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

此次央行降准1个百分点，相比历史上的0.5个百分点，力度较大。但此次降准，并非直接释放1.3万亿元，而是按照“先借先还”顺序主要偿还中期借贷便利（MLF），释放的增量资金约4000亿元，且大部分给了城商行和非县域农商行。这也体现了央行各方考虑的权衡。

横向对比，上个世纪90年代后，美国、加拿大、瑞士等国央行先后降低或取消法定准备金率，再结合国际经验，8%~10%的存款准备金率应是一般水平。随着利率市场化的不断推进，以及金融市场的不断完善，我国存款准备金率未来还有很大的下行空间。

截止4月18日，MLF余额5.3万亿元，资金成本3.2%~3.25%，9000亿元的MLF将于2018年6月份全部置换完毕，届时市场将拥有更多零成本长期资金，银行资金成本将有所降低，这有利于降低企业融资成本，同时也说明通过较高的资金成本抑制金融杠杆的阶段已经结束。未来央行是否继续通过降准置换MLF还要看未来企业融资成本是否继续上升，以及所释放的资金是否能有效支持实体经济。

此外，降准将有助于推动期限利差收窄，长端利率具有下行压力，对股市而言，降准有利于对冲近期的海外冲击，稳定市场预期。

(本文作者介绍：经济学博士，挖财基金投研总监。)