老板电器营运能力亮眼，技术驱动和渠道下沉成果显著

25日晚间，老板电器(002508.SZ)发布2018年度一季报，报告期内公司实现营业收入15.92亿元，同比增长16.89%；实现净利润3.02亿元，同比增长20.05%；扣除非经常性损益的净利润2.53亿元，同比增长22.77%。报告期内公司业绩稳定增长,成本费用控制有效。

受房地产限购滞后性影响，厨电行业整体一季度增速有所放缓。就老板电器而言，虽然短期增长放缓，但中长期来看，行业和龙头公司的成长空间依然未变。多家证券机构一致认为，老板电器作为厨电行业的龙头，未来仍有较大增长空间，推荐“买入”或“增持”。

降本增效显著，营运能力提升

一季报可见，老板电器销售费用率同比下降 6.19 个百分点至28.42%，毛利率-销售费用率同比下降仅 0.48 个百分点，管理费用率同比下降 0.75 个百分点至 6.35%。

（各项费用控制有效）

与此同时，可以看到营运能力指标均在向上攀升，营运周期明显缩短，存货周转明显加快，各个营运指标都优于上年同期，加上预收款同比增加32%，表明公司的技术驱动型战略已显现，渠道拓展及优化成果显著。

（营运周期明显缩短）

总体而言，公司一季度费用率控制较好，降本增效明显。在原材料成本仍处在高位的情况下，老板电器净利率同比仍有上升0.5个百分点。

此外，公司现金流稳定，一季度经营现金流净额 5.6 亿，同比增加 3.73亿，主因公司改变代理商考核机制以及效率提升。可见老板电器代理商持股计划充分调动了其工作积极性，策略行之有效。

（盈利水平较好）

公司货币资金+理财产品 46.3 亿元，同比增长 27%，流动资金相当充裕。现金流是企业生存的“命脉”，充裕的现金流体现了公司的发展处于稳定状态，并有充裕资金可投入规模化生产和研发，以及外延式扩张，以进一步提升发展能力，为老板电器在行业竞争中逆势增长奠定了基础。

高端品牌持续领跑市场

据中怡康零售数据，2018年第一季度我国油烟机行业零售量为 48.8 万台，同比下滑 15.6%；零售额为 15.6 亿元，同比下滑 10.2%。

在行业遇冷的背景下，老板电器营收仍能保持 16.9%增长，3 月老板电器品牌零售额市占率达到 27.8%，环比提升6.6个百分点。可知油烟机市场目前仍有保有量提升空间，长远来看，将在中长期内保持行业增长态势。

随着消费升级，消费者品牌意识增强，三四线城市需求量增加，行业龙头的市占率有望进一步提升。而坚挺的渠道和坚持高端品牌是公司的长久增长逻辑。

第一季度老板电器三四线渠道收入占比约为35%，渗透率65%，在三四线渠道的铺设仍有较大提升空间。未来公司将以相对独立的产品线、价格体系（定位相对更中端）开拓三四级市场，利用双品牌优势持续强化渠道下沉力度，要求代理商开拓三四级市场，实现份额提升。

品牌方面，厨电市场已从过去简单的性价比，朝着品牌、品质、产品等要素方向发展。由于厨电产品的特殊性，品牌将成为消费者进行决策时的重要依据。随着消费者品牌意识增强、消费水平上升，高端品牌将更具竞争优势，老板电器以高端品牌定位优势可继续领跑市场。

以技术驱动作为战略，以多元渠道融合开拓市场，伴随着城镇化率的提升，厨电产品的需求将会逐步释放，可以预见，老板电器将在厨电这一千亿级的大市场持续提升市场份额。